半年前，黄金还是人人追捧的“香饽饽”；如今，却让无数投资者彻夜难眠。
7月以来，国际现货黄金在4000美元/盎司附近反复拉锯，较今年1月创下的5598美元/盎司历史高点，已跌去超过四分之一。
金价波动直接传导至国内黄金消费市场。今年1月金价冲顶时，国内品牌金饰克价普遍超过1700元。如今，根据7月20日挂牌数据，足金饰品价格已跌至1200元/克附近：周大福1222元/克，周大生1222元/克，六福珠宝1220元/克，老凤祥1218元/克，一些门店实际成交价在900元至1000元不等。
消费者在武汉六渡桥黄金一条街店铺咨询选购黄金。
2月底美伊冲突爆发，3月伊朗封锁霍尔木兹海峡，地缘政治风险急剧升级。7月以来，双方围绕海峡控制权的冲突再度激化，伊朗再次宣布关闭海峡，美军则重启对伊海上封锁。按照传统认知，地缘冲突通常显著推升黄金避险需求，价格应随之走强。然而现实走势恰好相反，国际金价自1月历史高点以来持续回调，累计跌幅已逾1600美元。
地缘风险何以失灵？多家机构公开分析认为，根本逻辑在于本轮冲突率先冲击能源供给，而非直接作用于金融避险情绪。中国国际期货股份有限公司方面曾公开表示，海峡封锁引发能源短缺预期，同时推升全球美元需求。各国为换取美元以采购石油，美元走强进一步强化了黄金的下行压力。
霍尔木兹海峡承担全球约三分之一海运石油贸易量。海峡封锁引发能源供应紧张，国际油价应声走高，布伦特原油期货一度突破每桶100美元。近期油价虽有回落，但本周受局势再度升级影响，布伦特原油重新超过90美元/桶。
石油作为基础性能源和重要大宗商品，其价格变动经由运输成本、生产资料等渠道，向更广泛商品和服务价格传导。美国国内能源价格攀升，带动整体物价水平上涨，通胀预期显著升温。
通胀预期升温，美联储货币政策面临两难约束。降息虽有助于维护经济增长和资产价格稳定，但可能进一步推高通胀；加息能够抑制物价上涨，却可能拖累经济增速。权衡之下，美联储选择加息。复旦大学金融研究中心主任孙立坚教授曾公开分析认为，当前美国实际利率为正、美元处于强势周期、能源市场直接承压，三大因素均对黄金构成压制，避险逻辑仅在冲突初期短暂生效。
加息预期升温，美债收益率随之走高并持续维持在4.5%以上。黄金作为无息资产，持有机会成本显著上升。相比之下，美元及美债资产可提供稳定的无风险收益。机构投资者基于资产配置最优化原则，减配黄金、增持美元资产，资金流向逆转，金价承压下行。
7月15日下午，记者走访武汉六渡桥黄金一条街。这是一条约300米长的街道，两旁分布着30多家黄金珠宝店、打金店、金包银店和黄金回收店。金价持续下跌之后，即便是工作日，到店询价及试戴的市民仍然不少。
不过，不同品牌门店的客流呈现明显分化。据记者现场观察，以周金生为代表的大众化品牌门店报价约每克890元，较上海黄金交易所当日约每克880元的原料价仅高出10元，低溢价策略吸引了消费者排队选购。
正在一家名为“龙昌珠宝”金店挑选款式的消费者李女士告诉记者，自己5月份金价下跌时已购入一条手链，“这次听说金价又在下调，想再过来看看各种款式最新售价”。经过一番挑选和试戴，李女士最终购入一款心仪的黄金吊坠。
与之形成对比的是，周大福、周六福、周大生等一线品牌门店内顾客较少。
现场有消费者向记者反映，不同品牌之间的价差颇为明显。以江汉路为例，老凤祥报价约每克1028元，而隔壁中国黄金报价约每克998元，每克相差30元。
不过，并非所有人都急于下单。也有市民表达了自己的纠结：“金价虽然降了，但担心买完以后继续跌，不敢轻易出手。”
金价持续回调，市场分歧加剧。黄金牛市是否已经终结，成为投资者关注的焦点。
中南财经政法大学金融学院教授胡宏兵认为，本轮调整是黄金快速大幅上涨后的阶段性修正。他告诉记者，任何一个投资产品都不可能无限制地上涨。金价从2025年初的每盎司2614.36美元到2026年1月的最高点5598.75美元，涨幅已经过大，经济现实难以支撑金价持续上行。
在胡宏兵看来，当前金价仍处于高位运行，投资者需要理性看待，注意风险把控。
过去几年，黄金被赋予了抗通胀、避险、保值增值等多重功能。但这些功能的发挥，尤其是保值增值与避险逻辑，往往以低利率、美元走弱为宏观前提。但当前通胀已出现阶段性降温，美联储政策重心转向维持高利率，此前支撑黄金的宏观条件正在松动。
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